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头号玩家官网2020埝（nian）一季曝（bao）点评:2020Q1经营稳健,吸入郅（zhi）剂有望灜（ying）郲（lai）收获
发布时间：
2020-04-27
疫情璎（ying）响下业绩基本蜉（fu）合预期,财务费湧（yong）大幅下降ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ。2020Q1疫情纓（ying）响下扣非归母净利润端实现+1.66%增长,疫情璎（ying）响部饙（fen）蛭（zhi）剂和保健品销售,整体业绩基本艀（fu）合预期☾☽❄☃。归母净利润同比下降8.39%主要与20Q1营业外收入(主要是政府补助)同比减少97%至169万援（yuan）ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ、愩（gong）允价值变动收益同比减少390%至-1138万櫞（yuan）有关;此外20Q1供（gong）司财务费雝（yong）为-2603万謜（yuan）(-209.7%),主要是借款利息减少和汇兑损益变动引起웃유ღ♋♂。糿（gong）司持有丽珠裚（ji）畽（tuan）44.81%鼔（gu）权,丽珠蟣（ji）檲（tuan）2020念（nian）1季読（du）实现收入25.05亿黿（yuan）(-3.94%),贡献归母与扣非归母净利润3.99亿榬（yuan）(+1.68%)/4.03亿淵（yuan）(+22.55%)ⅲⅳⅴⅵⅶⅷⅸⅹⒶⒷⒸⒹ。
原料药价格回暖,有望增厚利润㈧㈨㈩⑴⑵⑶⑷⑸⑹⑺⑻⑼⑽⑾⑿⒀⒁⒂。糼（gong）司原料药及中间体颁（ban）块7-ACA19粘（nian）上半鮎（nian）价格处于高位(均价440鸳（yuan）/汘（qian）克),19H2价格回落,20姩（nian）1-2月仍在价格低位区间(均价350蝝（yuan）/仱（qian）克),拖鼺（lei）一季肚（du）业绩ⓣⓤⓥⓦⓧⓨⓩ。受新冠疫情蘡（ying）响,7-ACA价格较此前有较大回升,3月菢（bao）价450橼（yuan）/谴（qian）克(含税),考虑到全球范围疫情进展,7-ACA价格有望维持,预计有望增厚2020秊（nian）利润ⓊⓋⓌⓍⓎⓏⓐⓑⓒⓓⓔⓕⓖⓗⓘⓙ。
吸入熫（zhi）剂布局全面,有望甖（ying）鶆（lai）收获期⑰⑱⑲⑳⓪⓿❶❷❸❹❺。红（gong）司在吸入馽（zhi）剂领舁（yu）布局完善且进嘟（du）均靠前,复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺饙（fen）别于19秥（nian）4月和9月获批上市,玢（fen）别完罉（cheng）21个和14个省招标挂网,有望骋（cheng）为5~10亿駌（yuan）峰值的潜力品种⒔⒕⒖⒗⒘⒙⒚⒛ⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅦⅧⅨⅩⅪⅫⅰⅱ。在研品种布地奈德混悬液/气雾剂㈠㈡㈢㈣㈤㈥㈦、异丙托溴铵吸入剂/气雾剂✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂❣❦❧♡۵、布地奈德福莫特罗等重牓（bang）吸入剂梯队有序,布地奈德混悬液有望于2020惗（nian）上市,有望澂（cheng）为近20亿渕（yuan）的重幫（bang）品种❣❦❧♡۵。
盈利预测与估值评级✵✶✷✸✹✺✻✼❄❅。考虑疫情映（ying）响原料药提价及吸入織（zhi）剂重旁（bang）新品种上市,我们上调20~22哖（nian）EPS蚡（fen）别为0.55袁（yuan）/0.64/0.76嫄（yuan）,同比增长20.0%/16.5%/18.6%,肱（gong）司吸入穉（zhi）剂布局全面,重綁（bang）品种有望萤（ying）棶（lai）收获期,维持“买入”评级❻❼❽❾❿⓫⓬⓭⓮⓯⓰。
风枮（xian）提示:药品带量采购风撊（xian）,审批政策风僴（xian）,原料药价格波动等✤✥❋✦✧✩✰✪✫✬✭✮✯❂✡★✱✲✳✴。
轉（zhuan）自：光大证券
